“并购王”安踏体育否认收购锐步 丁世忠家族财富四年缩水四成

近日，安踏体育（02020）与运动品牌锐步（Reebok）的母公司Authentic Brands Group（下称“ABG”）相继否认“安踏即将收购锐步”传言。

安踏体育回应称：“我们不对市场传闻发表评论，我们建议以公司官方发布的信息为准。ABG同样在内部备忘录中强调，出售锐步的传言完全错误，目前及未来都不会考虑剥离锐步品牌的所有权。”

丁世忠的并购帝国

日前，多家媒体报道安踏体育接近收购ABG旗下的锐步品牌中国区业务，有知情人士称“谈得差不多了”，并称双方已对接洽谈至少半年。

锐步品牌曾被阿迪达斯2022年以22亿美元折价出售给ABG，同年5月，锐步中国区经营权被转让给上海联亚商业有限公司（下称“上海联亚”），该公司曾经是欧洲户外品牌狼爪（Jack Wolfskin）中国区代理商。2025年4月，安踏体育出资2.9亿美元收购户外品牌Jack Wolfskin（狼爪）的运营主体。

传言愈演愈烈背后，是安踏体育丁世忠家族通过并购走向全球的野望。丁世忠早在20年前的2005年就喊出了野心勃勃的梦想，“不做中国的耐克，要做世界的安踏。”

那年丁世忠34岁，将李宁视为偶像与竞争对手。2012年，在首届中国体育用品业高峰论坛上，丁世忠表示运动员时代的李宁是他心目中的英雄，后来则是他做企业的榜样和赶超的目标。

2009年，李宁出海开设直营店时，丁世忠独辟蹊径通过并购来走向海外。 这一年，他花了3.3亿元，买下年亏损超5000万的FILA中国区运营权。次年丁世忠豪言，“李宁已经不是安踏的对手了”。

收购FILA确实是丁世忠的“得意之作”。丁世忠运营下的FILA，2014年实现扭亏为盈，2020年其营收首次超过安踏主品牌，2021年营收突破200亿元，撑起安踏体育近半营收。

丁世忠并不满足于现阶段的安踏体育：凭借并购拼起的商业版图，拥有大众运动品牌安踏、时尚运动品牌FILA，还缺少最后的“运动奢侈品”高端品牌。接下来丁世忠行了一步险棋，2018年底安踏体育为首组成的财团远赴芬兰，近400亿元签下了收购亚玛芬体育（AS）的“蛇吞象”意向单。亚玛芬体育旗下包括始祖鸟、萨洛蒙（Salomon）、威尔胜等奢华户外品牌。

收购亚玛芬体育时，安踏体育账面上的现金及现金等价物不足百亿，公司全年归母净利润只有40亿出头，丁世忠的这场收购可谓“赌上所有”。

丁世忠谈起这场豪赌时直言，“以当今中国公司的品牌运营能力，在30年内做出一个始祖鸟或威尔胜，可能性几乎为零。而通过收购，并以中国市场为潜在增长空间，则可能完成一次脱胎换骨。”2024年2月亚玛芬体育上市后，全年为安踏体育贡献了36.7亿元，包括上市及其配售事项权益摊薄所导致的利得。

虽然安踏主品牌的定位还停留在20年前的“大众运动”，其门店往往同李宁、乔丹的门店共处商场二楼，但丁世忠家族以及其收购下多个高端品牌的运营主体安踏体育已经实现“脱胎换骨”。

如今执着于“靠自己”做好品牌的李宁，截至8月13日收盘市值439亿港元，与安踏体育的2526亿港元相比差距显著。即便这样，安踏体育的市值其实已经较四年前缩水很多。

四年市值蒸发近半 丁世忠家族财富缩水400亿

《财中社》观察到，2021年8月，安踏体育市值达到最高峰的4974亿港元，截至今年8月13日收盘，公司市值只有2526亿港元，缩水约一半。

据《新财富杂志500创富榜》数据，丁世忠家族财富在2021年财富榜单上创下1169.7亿元高峰，随着公司市值逐渐缩水而下滑。2025年榜单中，丁世忠家族身家为710.1亿元，较高点缩水459.6亿元，降幅约四成。

安踏体育的市值已并非单纯的安踏主品牌，而是由FILA、奢华户外品牌始祖鸟的母公司亚玛芬体育、其他并购品牌共同赋予。

诚然，FILA和始祖鸟陆续成为安踏体育的增长引擎，然而“老功臣”FILA的增速越来越慢。截至2025年上半年，FILA品牌产品零售同比增长高单位数，与之相比，2023-2024年该品牌营收分别同比增长16.6%及6.1%，FILA存在“品牌老化”的风险。

《财中社》发现，始祖鸟近期也遭遇口碑争议。近年来始祖鸟和lululemon瑜伽裤、萨洛蒙运动鞋被市场并称“中产三件套“，成为潮流标配。然而全国12315消费投诉 【下载黑猫投诉客户端】信息公示平台上，近一年关于始祖鸟产品质量、售后服务等问题有300条搜索结果，号称“采用顶级面料和工艺，能应对各种极端环境”的始祖鸟，其做工差、售后服务糟糕的声音频频出现在社交平台。

始祖鸟的价格不菲，电商平台单价最高为14000元，冲锋衣普遍定价在4000-5000元间。

始祖鸟还能火多久？收购价400亿的亚玛芬体育，其中安踏集团持有57.85%，并且一同负担其9.5亿欧元的债务。

截至2024年末，安踏体育现金及现金等价物为113.9亿元，与2022-2023年的173.8亿元和152.3亿元相比持续下滑。而且，安踏体育2024年底存货达到107.6亿元，远超上年的72.1亿元。

现金同比下滑近四分之一，安踏体育的流动负债却大幅增加。2024年末，安踏体育的流动负债高达285.9亿元，较2023年同期增长近四成。

虽然安踏体育近年来通过收购并表的“所有其他品牌”增速很快，但并购过程中的收购溢价也不小。例如狼爪的收购价2.9亿美元，根据Topgolf Callaway Brands在安踏收购前官网发布的狼爪品牌指引，2025财年收入估计约为3.25亿欧元，经调整后的息税折旧摊销前利润为1200万欧元，高溢价收购必然带来高商誉。

尽管丁世忠的安踏集团收购版图已具规模，但安踏体育拥有的各品牌仍多为独立运作，整合效应有限；而作为比较，LVMH则是由集团内部采购部门和各品牌采购团队对采购质量、成本管理和采购周期承担着最终责任，共享整合后的供应链。